Waktu terus berjalan untuk undang-undang kripto AS, dan bank-bank baru saja menekan tombol tunda.

Bank-bank AS menolak untuk mendukung kompromi yang dimediasi oleh Gedung Putih mengenai stablecoin hadiah, melemparkan Undang-Undang CLARITY ke dalam keraguan baru dan semakin tajam kritik publik dari Presiden Donald Trump. 

Menurut ReutersKebuntuan ini telah memunculkan pertanyaan serius tentang apakah Kongres dapat mengesahkan undang-undang struktur pasar kripto sebelum musim pemilihan paruh waktu mempersempit jendela legislatif.

Mengapa Bank Memblokir Kesepakatan Hadiah Stablecoin?

Perselisihan ini berpusat pada apakah platform kripto seharusnya diizinkan untuk menawarkan imbalan, yang terkadang disebut yield, kepada pengguna yang memegang stablecoin. Bank-bank mengatakan ini menciptakan ancaman langsung terhadap basis simpanan mereka.

Stablecoin adalah token digital yang dipatok pada aset stabil, biasanya dolar AS, dengan rasio 1:1. Contoh populer termasuk USDC (diterbitkan oleh Circle) dan USDT (diterbitkan oleh Tether). Tidak seperti mata uang kripto yang volatil seperti Bitcoin atau Ether, stablecoin dirancang untuk mempertahankan nilainya dan banyak digunakan untuk pembayaran dan perdagangan di bursa kripto.

Konflik ini bermula sejak Undang-Undang GENIUS, yang kemudian menjadi undang-undang dan secara eksplisit melarang penerbit stablecoin untuk membayar bunga atau imbal hasil langsung kepada pemegangnya. Bank-bank berpendapat pada saat itu bahwa undang-undang tersebut masih mengandung celah: bursa pihak ketiga dan afiliasinya dapat menawarkan "hadiah" sebagai pengganti bunga, mencapai efek ekonomi yang sama tanpa secara teknis melanggar larangan tersebut.

Industri perbankan tidak menganggap risiko ini sebagai hal yang teoritis. Komite Penasihat Pinjaman Departemen Keuangan AS memperkirakan bahwa adopsi stablecoin dapat mengalihkan sebanyak $6.6 triliun simpanan dari bank-bank tradisional. Standard Chartered memberikan angka yang lebih sempit, memperkirakan sekitar $500 miliar dalam arus keluar simpanan dari bank-bank AS pada akhir tahun 2028.

Apa Sebenarnya yang Diusulkan oleh Kompromi Gedung Putih?

Bulan lalu, Gedung Putih turun tangan untuk menegosiasikan posisi jalan tengah. Menurut empat orang yang mengetahui pembicaraan pribadi tersebut, kompromi itu akan memungkinkan imbalan stablecoin dalam situasi tertentu, termasuk pembayaran antar individu (peer-to-peer), tetapi akan melarang imbalan pada saldo yang menganggur atau disimpan secara pasif.

Perusahaan kripto, termasuk pemain utama seperti Coinbase dan Ripple, menerima kerangka kerja tersebut. Bank tidak.

Menurut seorang pejabat senior Gedung Putih, bank-bank masih ingin membatasi secara ketat berbagai aktivitas yang dapat diberikan imbalan. Sebuah sumber di industri perbankan mengatakan bahwa para pemberi pinjaman percaya bahwa bahkan aktivitas terbatas yang diizinkan berdasarkan kesepakatan Gedung Putih masih dapat memicu penarikan simpanan secara besar-besaran.

Beberapa senator telah berpihak kepada bank, dan industri perbankan percaya bahwa mereka dapat menegosiasikan hasil yang lebih menguntungkan dengan dukungan mereka.

Temukan Proyek yang Menjanjikan...

Proyek yang Menjanjikan...

(Iklan)

Artikel berlanjut...

Aturan yang Diusulkan OCC: Lebih Jelas dari yang Terlihat?

Sementara pembicaraan Kongres terhenti, Kantor Pengawas Mata Uang (OCC) diterbitkan Rancangan peraturan yang menerapkan Undang-Undang GENIUS yang berupaya mendefinisikan pengaturan imbalan mana yang diperbolehkan dan mana yang tidak. OCC adalah badan federal yang memberikan izin dan mengatur bank-bank nasional.

Aturan yang diusulkan menetapkan apa yang disebutnya sebagai "asumsi yang dapat dibantah." Ini berarti OCC akan berasumsi bahwa penerbit stablecoin membayar imbal hasil terlarang jika memiliki kontrak dengan afiliasi atau pihak ketiga terkait untuk membayar bunga atau imbal hasil kepada pemegang stablecoin, baik secara langsung maupun melalui pengaturan terkait.

Sederhananya: jika penerbit stablecoin mengendalikan infrastruktur pembayaran sementara mitra melakukan branding dan mendistribusikan hadiah, OCC tetap akan menganggap itu sebagai pelanggaran. Proposal ini secara khusus menargetkan apa yang disebut pengaturan white label, di mana penerbit stablecoin dan pemasar pihak ketiga pada dasarnya adalah unit ekonomi yang sama dengan nama yang berbeda.

Pengacara Gibson Dunn, Rosemary Spaziani dan Jason J. Cabral, mencatat dalam sebuah catatan analis bahwa larangan tersebut sengaja dibuat luas. Larangan ini berpotensi mencakup imbalan berbasis saldo, rabat, token loyalitas, pengaturan pembagian keuntungan, atau manfaat ekonomi lainnya yang terkait dengan kepemilikan saldo stablecoin. Pemisahan hukum formal antara penerbit dan mitra pihak ketiga tidak akan menjadi penentu, tulis mereka, jika substansi ekonomi menunjukkan kompensasi untuk kepemilikan pasif.

Tes "Mirip Bebek"

Mantan Pelaksana Tugas Ketua CFTC Caroline Pham, yang sekarang menjabat sebagai Kepala Bagian Hukum di perusahaan kripto MoonPay, ditawarkan Sebuah kerangka yang lebih sederhana di konferensi Masa Depan Keuangan tahun 2026 yang diselenggarakan oleh Milken Institute. Dia menggambarkan proposal tersebut sebagai penetapan apa yang disebutnya sebagai tes "terlihat seperti bebek".

Jika suatu pengaturan imbalan tampak seperti program loyalitas pedagang yang terkait dengan penggunaan stablecoin yang sebenarnya, kemungkinan besar hal itu dapat diterima berdasarkan draf aturan tersebut. Jika tampak seperti rekening deposito, rekening tabungan, atau dana pasar uang, maka tidak dapat diterima.

Pham mengatakan bahwa OCC, di bawah Pengawas Mata Uang Jonathan Gould, mengambil sikap pro-inovasi dan bahwa periode komentar adalah tempat yang tepat untuk menyelesaikan ambiguitas yang tersisa.

Namun, tidak semua orang menafsirkan proposal tersebut dengan cara yang sama. Todd Phillips, seorang asisten profesor di Georgia State University dan mantan pengacara FDIC, mengatakan bahwa bahasa dalam proposal tersebut masih diperdebatkan. Ia mencatat bahwa industri kripto menafsirkan proposal tersebut sebagai larangan luas terhadap imbal hasil, sementara industri perbankan menafsirkannya sebagai membuka peluang.

Analis kebijakan Jaret Seiberg dari TD Cowen memperingatkan bahwa aturan OCC saja mungkin tidak akan menyelesaikan perselisihan bahkan setelah periode komentar berakhir. Penerbit dan platform dapat menyesuaikan struktur kontrak mereka untuk menghindari terjebak dalam asumsi yang dapat dibantah. Dan jika Undang-Undang CLARITY akhirnya disahkan dengan bahasa yang berbeda, hal itu dapat sepenuhnya mengesampingkan aturan OCC.

Apakah Undang-Undang CLARITY Hampir Kehabisan Waktu?

RUU CLARITY, rancangan undang-undang struktur pasar yang akan menetapkan apakah token kripto secara hukum diklasifikasikan sebagai sekuritas, komoditas, atau sesuatu yang lain, telah menjadi bahan diskusi Kongres selama lebih dari setahun. Industri kripto menghabiskan lebih dari $119 juta untuk mendukung kandidat pro-kripto pada tahun 2024, dengan pengesahan RUU ini sebagai salah satu prioritas utamanya.

Namun RUU ini menghadapi lebih dari sekadar perselisihan mengenai imbalan stablecoin. Beberapa masalah lain masih belum terselesaikan:

• Beberapa senator Demokrat menginginkan RUU tersebut melarang pejabat terpilih untuk mengambil keuntungan dari usaha kripto, sebuah ketentuan yang ditujukan kepada keluarga Trump. Kebebasan Finansial Dunia proyek tersebut. Trump kemungkinan besar tidak akan menandatangani langkah tersebut.
• Anggota parlemen lainnya menginginkan ketentuan anti pencucian uang yang lebih kuat dimasukkan.
• Draf dari Komite Perbankan Senat pada akhirnya harus diselaraskan dengan draf terpisah dari Komite Pertanian Senat.
• RUU tersebut membutuhkan setidaknya tujuh suara dari Partai Demokrat di Senat untuk disahkan, dan para anggota parlemen dari Partai Demokrat lebih terpecah pendapatnya mengenai reformasi kripto dibandingkan dengan Partai Republik.

Waktu sidang Senat juga terbatas. Para anggota parlemen diperkirakan akan meninggalkan Washington untuk liburan musim panas menjelang kampanye pemilihan paruh waktu, dan konflik Iran menambah tekanan lebih lanjut pada jadwal legislatif.

"Kalender menjadi musuh dari RUU ini," tulis Brian Gardner, kepala strategi Washington di Stifel, dalam catatan analis pada hari Selasa.

Adrian Wall, direktur pelaksana Digital Sovereignty Alliance, menyatakannya lebih langsung. Jika RUU tersebut tidak sampai ke meja Presiden pada bulan Juli, katanya, jendela kesempatan akan tertutup karena dinamika jangka menengah. Pergeseran keseimbangan Kongres ke arah Demokrat pada bulan November akan membuat pengesahan semakin sulit, karena Demokrat lebih terpecah dalam hal reformasi kripto yang komprehensif.

Apa yang Disiratkan oleh Penarikan Dana CEO Coinbase Brian Armstrong

Salah satu sinyal paling jelas bahwa Undang-Undang CLARITY sedang bermasalah muncul pada bulan Januari, ketika CEO Coinbase Brian Armstrong menarik dukungannya Khususnya terkait RUU struktur pasar mengenai masalah imbal hasil stablecoin. Sesi pembahasan yang direncanakan di Komite Perbankan Senat kemudian dibatalkan.

Coinbase berpendapat bahwa melarang platform menawarkan imbalan untuk merekrut pengguna stablecoin akan bersifat antikonstitusi. Robin Cook, Direktur Kebijakan AS di Coinbase, mengatakan pada panel Milken bahwa Undang-Undang GENIUS melarang bunga yang dibayarkan oleh penerbit, bukan insentif pihak ketiga, dan bahwa perbedaan tersebut diperdebatkan dan diputuskan di sidang Senat.

"Agar stablecoin benar-benar terwujud, Anda harus memberikan insentif agar mereka dapat mewujudkannya," kata Cook.

Ian Katz, direktur pelaksana di Capital Alpha Partners, mencatat bahwa proposal OCC tampaknya lebih negatif daripada yang diharapkan industri kripto, tetapi masih ada perbedaan pendapat tentang seberapa ketat aturan tersebut sebenarnya. Ia juga mencatat bahwa aturan tersebut dapat diubah selama periode komentar 60 hari, atau sepenuhnya dibatalkan oleh ketentuan Undang-Undang CLARITY jika Kongres mengesahkannya.

Apa yang Akan Terjadi Selanjutnya untuk Legislasi Kripto?

Perdebatan mengenai imbalan stablecoin hanyalah satu bagian dari teka-teki regulasi yang lebih besar. Perusahaan kripto telah lama beroperasi tanpa aturan yang jelas tentang bagaimana token mereka diklasifikasikan secara hukum, yang menurut para eksekutif telah mempersulit pembangunan bisnis yang patuh di Amerika Serikat.

Asosiasi Perbankan Amerika, dalam sebuah pernyataan, mengatakan bahwa para pemberi pinjaman telah menawarkan ide-ide konstruktif untuk memajukan RUU tersebut tanpa menimbulkan risiko terhadap simpanan. Risiko terhadap pertumbuhan ekonomi dan stabilitas keuangan adalah nyata jika para pembuat kebijakan salah mengambil keputusan, kata kelompok tersebut.

CEO Blockchain Association, Summer Mersinger, memberikan pandangan yang lebih optimis, dengan mengatakan bahwa jalan menuju kesepakatan yang dapat diterapkan lebih jelas daripada sebulan yang lalu.

Pertanyaan utamanya tetaplah apakah Kongres mampu menerjemahkan kejelasan tersebut menjadi undang-undang yang nyata sebelum masa jabatan pertengahan berakhir.

Publikasi

1. Laporan oleh ReutersRUU kripto menemui jalan buntu baru, menimbulkan keraguan tentang masa depannya.

2. Laporan oleh American Banker 1Draf aturan implementasi GENIUS dari OCC mempertahankan potensi imbal hasil.

3. Laporan oleh American Banker 2OCC mengusulkan kerangka kerja stablecoin yang komprehensif.

4. Laporan oleh BloombergCEO Coinbase Brian Armstrong Menarik Dukungan untuk RUU Struktur Pasar Kripto

5. Donald Trump di Truth Social: Postingan pada 3 Maret

6. Laporan oleh CoinDeskTrump mendesak pengesahan Undang-Undang Klarifikasi AS, menyerang bank karena 'merusak' GENIUS

7. Teks rancangan undang-undang KongresUndang-Undang Kejelasan Pasar Aset Digital Tahun 2025 (HR 3633)

8. Draf pembahasan Komite Perbankan SenatUndang-Undang Inovasi Keuangan Bertanggung Jawab Tahun 2025