Apa Sebenarnya Penyebab Anjloknya Bitcoin Sebesar 50%? Bukan Seperti yang Dipikirkan Para Trader

Bitcoin penurunan menjadi sekitar $60,000 Pada tanggal 5 Februari, kinerja saham-saham tersebut mencerminkan kinerja saham perangkat lunak dengan pertumbuhan tinggi, menurut analisis dari pengelola aset kripto Grayscale. 

Korelasi tersebut menunjukkan bahwa penurunan puncak ke palung sebesar 50% disebabkan oleh pengurangan risiko pasar secara luas pada portofolio yang berorientasi pada pertumbuhan, bukan masalah yang unik bagi pasar mata uang kripto. Pola ini menantang reputasi Bitcoin sebagai emas digital dan memperkuat klasifikasinya saat ini sebagai aset teknologi yang sedang berkembang.

Bagaimana Kinerja Bitcoin Selama Aksi Jual Besar-besaran di Bulan Februari?

Bitcoin menyentuh titik terendah lokal sekitar $60,000 pada tanggal 5 Februari, yang mewakili penurunan puncak-ke-palung melebihi 50% sejak awal Oktober. Aksi jual semakin intensif selama dua minggu menjelang titik terendah tersebut sebelum Bitcoin sebagian pulih dalam beberapa hari berikutnya.

Penurunan meluas ke seluruh sektor kripto, dengan beberapa segmen pasar altcoin jatuh 65% hingga 70% sejak awal bulan. Namun, luasnya aksi jual bertepatan dengan melemahnya aset pertumbuhan tradisional, khususnya saham teknologi.

Analisis Grayscale membandingkan pergerakan harga Bitcoin dengan indeks saham perangkat lunak AS yang memiliki rasio nilai perusahaan terhadap penjualan yang tinggi. Rasio EV-to-sales yang tinggi biasanya menunjukkan bahwa investor mengharapkan pertumbuhan pendapatan yang signifikan dari waktu ke waktu, karakteristik yang umum pada teknologi yang sedang berkembang. Korelasi yang erat antara kedua kelas aset ini selama penurunan harga memberikan bukti bahwa faktor makro mendorong penurunan tersebut, bukan kekhawatiran khusus terkait mata uang kripto.

Mengapa Bitcoin Bergerak Bersama Saham Perusahaan Perangkat Lunak?

Pergerakan yang selaras antara Bitcoin dan saham perangkat lunak berasal dari klasifikasi bersama mereka sebagai aset jangka panjang. Aset jangka panjang memperoleh nilai terutama dari arus kas dan adopsi masa depan yang diharapkan, bukan dari pendapatan atau utilitas saat ini. Hal ini membuat mereka sangat sensitif terhadap perubahan kondisi likuiditas dan suku bunga.

Baik Bitcoin maupun perusahaan perangkat lunak dengan pertumbuhan tinggi menghadapi dinamika investor yang serupa. Ketika selera risiko menyusut dan likuiditas mengetat, investor biasanya mengurangi eksposur terhadap aset yang bergantung pada proyeksi pertumbuhan di masa depan. Penurunan simultan di kedua pasar menunjukkan penyebab umum yang berakar pada kondisi likuiditas makro.

Raoul Pal, pendiri dan CEO Global Macro Investor, berdebat Kemerosotan pasar yang menghapus kapitalisasi pasar kripto senilai $250 miliar disebabkan oleh kekurangan likuiditas di AS, bukan masalah khusus kripto. Ia mencatat bahwa klaim "kripto sudah mati" mencerminkan narasi serupa tentang kecerdasan buatan yang menggantikan perusahaan perangkat lunak, namun kedua sektor tersebut mengalami penurunan bersamaan.

Apa Itu Aset Jangka Panjang dan Mengapa Aset Tersebut Penting?

Aset jangka panjang merupakan investasi yang nilainya sangat bergantung pada ekspektasi tentang masa depan yang jauh. Tidak seperti aset yang menghasilkan arus kas langsung atau melayani utilitas saat ini, aset jangka panjang mengharuskan investor untuk membuat asumsi tentang tingkat adopsi, pertumbuhan pendapatan, dan kondisi pasar bertahun-tahun atau puluhan tahun ke depan.

Perusahaan Software-as-a-Service (SaaS) merupakan contoh dari kategori ini. Valuasi mereka mencerminkan proyeksi pertumbuhan pelanggan dan ekspansi pasar, bukan profitabilitas saat ini. Demikian pula, proposisi nilai Bitcoin berpusat pada potensi perannya sebagai aset moneter global dan penyimpan nilai, hasil yang bergantung pada adopsi di masa depan, bukan pada kegunaan saat ini.

Temukan Proyek yang Menjanjikan...

Proyek yang Menjanjikan...

(Iklan)

Artikel berlanjut...

Klasifikasi ini menjelaskan mengapa kedua kelas aset tersebut merespons secara serupa terhadap perubahan likuiditas dan ekspektasi suku bunga. Ketika likuiditas mengetat atau suku bunga diskonto naik, nilai sekarang dari arus kas masa depan yang jauh menurun secara proporsional di semua aset jangka panjang.

Apakah Bitcoin Merupakan Penyimpan Nilai atau Aset Pertumbuhan?

Analisis Grayscale menempatkan Bitcoin sebagai penyimpan nilai dan aset pertumbuhan, meskipun karakteristik ini ada pada rentang waktu yang berbeda. Bitcoin memiliki atribut yang mirip dengan emas moneter, termasuk pasokan terbatas, desentralisasi, dan independensi dari negara. Jaringan ini telah menunjukkan ketahanan di berbagai siklus pasar, terhadap potensi penyerang, dan meskipun ada persaingan dari ribuan mata uang kripto alternatif.

Fitur-fitur ini mendukung klasifikasi Bitcoin sebagai penyimpan nilai jangka panjang. Jaringan ini beroperasi dengan kode sumber terbuka, mempertahankan desentralisasi yang tinggi, dan bergantung pada infrastruktur fisik yang telah mencapai skala yang signifikan. Grayscale berpendapat bahwa jaringan ini kemungkinan akan terus beroperasi melampaui masa hidup saat ini dan mungkin mempertahankan nilai riil di berbagai skenario ekonomi.

Namun, Bitcoin masih tergolong muda dengan usia 17 tahun. Emas telah berfungsi sebagai uang selama ribuan tahun dan menjadi dasar sistem moneter internasional hingga awal tahun 1970-an. Saat ini, emas menempati peringkat kedua sebagai aset terbesar dalam cadangan devisa resmi setelah Dolar AS dan di atas Euro. Bitcoin belum mencapai status yang sebanding sebagai aset moneter.

Kesenjangan antara kondisi saat ini dan potensi peran di masa depan inilah yang menciptakan karakteristik pertumbuhan Bitcoin. Berinvestasi di Bitcoin mewakili posisi untuk potensi adopsi sebagai aset moneter digital dominan dalam ekonomi yang menampilkan agen kecerdasan buatan, robotika, dan pasar modal berbasis token. Hingga adopsi tersebut terwujud, harga Bitcoin kemungkinan akan tetap sensitif terhadap selera risiko dan bergerak seiring dengan portofolio yang berorientasi pada pertumbuhan.

Apa Mekanisme Pasar yang Mendorong Aksi Jual Besar-besaran?

Beberapa indikator teknis menunjukkan bahwa penjual yang berbasis di AS mendorong pelemahan harga baru-baru ini. Bitcoin diperdagangkan dengan diskon signifikan di Coinbase dibandingkan dengan Binance Selama pasar sedang lesu. Coinbase mewakili bursa AS terbesar berdasarkan volume perdagangan, sementara Binance beroperasi sebagai bursa luar negeri terbesar. Kesenjangan harga ini menunjukkan bahwa penjual domestik mendominasi pergerakan pasar.

Pasar derivatif kripto menunjukkan tanda-tanda deleveraging yang signifikan. Total open interest untuk empat bursa perpetual futures terbesar turun lebih dari setengahnya sejak Oktober. Tingkat pendanaan, yang mewakili biaya memegang posisi long dalam kontrak perpetual futures, menjadi negatif untuk aset kripto terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar. Option skew mencapai tingkat ekstrem, menunjukkan peningkatan permintaan akan perlindungan terhadap penurunan nilai.

Faktor-faktor teknis ini menunjukkan bahwa aksi jual tersebut mewakili peristiwa pengurangan utang dan risiko, bukan kekhawatiran mendasar tentang jaringan atau teknologi Bitcoin.

Bagaimana Masalah Likuiditas di AS Mempengaruhi Pasar Kripto?

Pal mengidentifikasi mekanisme likuiditas spesifik AS yang berkontribusi terhadap tekanan pasar. Fasilitas Reverse Repo Federal Reserve, tempat bank dan dana pasar uang menyimpan uang tunai semalaman, menyelesaikan pengurasannya pada tahun 2024. Fasilitas ini sebelumnya berfungsi sebagai penyeimbang ketika Departemen Keuangan AS membangun kembali rekening kasnya.

Pembangunan kembali Rekening Umum Perbendaharaan (Treasury General Account/TGA) biasanya menciptakan dampak likuiditas negatif pada pasar. Sebelumnya, pengurasan RRP secara simultan mengimbangi efek ini dengan melepaskan likuiditas ke dalam sistem keuangan. Dengan RRP yang sekarang kosong, pembangunan kembali TGA berfungsi sebagai pengurasan likuiditas murni tanpa adanya penyeimbang yang tersedia.

Dua penutupan pemerintahan dan apa yang digambarkan Pal sebagai "masalah dengan sistem perpipaan AS" memperburuk pengurasan likuiditas sementara. Faktor-faktor struktural ini memengaruhi semua aset berisiko, bukan hanya pasar mata uang kripto.

Penundaan RUU CLARITY di Komite Perbankan Senat selama bulan Januari kemungkinan menambah tekanan pada valuasi kripto. Namun, korelasi dengan saham perangkat lunak menunjukkan bahwa ketidakpastian regulasi memainkan peran sekunder dibandingkan kondisi likuiditas yang lebih luas.

Kesimpulan

Korelasi Bitcoin dengan saham perangkat lunak berpertumbuhan tinggi selama aksi jual besar-besaran di bulan Februari menunjukkan klasifikasi pasarnya saat ini sebagai aset teknologi yang sedang berkembang, bukan sebagai penyimpan nilai yang sudah mapan. Penurunan 50%, tekanan jual berbasis di AS, dan arus keluar Bitcoin ETP sebesar $318 juta bertepatan dengan penurunan saham perangkat lunak dan pengurangan leverage di pasar derivatif. 

Analisis dari Grayscale dan Global Macro Investor mengaitkan pelemahan tersebut dengan kendala likuiditas AS dan penyelesaian penarikan Reverse Repo, bukan masalah spesifik mata uang kripto. Perilaku Bitcoin sebagai aset jangka panjang yang sensitif terhadap selera risiko dan kondisi likuiditas mencerminkan tahap awalnya dalam kurva adopsi moneter dibandingkan dengan sejarah emas yang telah berlangsung selama ribuan tahun.

Publikasi

1. Laporan oleh GrayscaleMarket Byte: Perdagangan Bitcoin Lebih Mirip Pertumbuhan daripada Emas

2. Laporan oleh CoinDeskBitcoin saat ini merupakan perdagangan teknologi, bukan emas digital, kata Grayscale.

3. Bitcoin di CoinMarketCap: Pergerakan harga BTC