Bisakah Perintah Tersembunyi Mengubah Perdagangan Kripto? Langkah Berani Aster Dieksplorasi

Pada tanggal 20 Juni 2025, Aster, bursa berjangka abadi terdesentralisasi (perp DEX), diluncurkan Hidden Orders, menjadi platform pertama sejenisnya yang memperkenalkan fitur ini. Langkah ini dilakukan hanya 18 hari setelah saran dari Zhao Changpeng (CZ), mantan CEO Binance, yang diusulkan gagasan tentang DEX perp bergaya dark pool untuk mengatasi masalah transparansi dalam perdagangan terdesentralisasi. Seruan CZ didorong oleh penurunan harga token baru-baru ini di Binance Alpha, yang menyoroti kerentanan dalam buku pesanan yang terlihat. Implementasi cepat Aster telah memicu percakapan: dapatkah Hidden Orders menjadi pengubah permainan untuk perdagangan kripto, menyeimbangkan privasi dengan efisiensi pasar? 

Artikel ini mengkaji mekanisme, manfaat, kontroversi, dan dampak potensial dari Perintah Tersembunyi, yang menawarkan kepada para pedagang dan investor pandangan yang jelas tentang alat yang sedang berkembang ini.

Apa itu Perintah Tersembunyi?

Perintah Tersembunyi memungkinkan pedagang untuk menempatkan perintah beli atau jual pada DEX perp tanpa mengungkapkan ukuran atau keberadaan mereka dalam buku perintah publik hingga perdagangan dieksekusi. Tidak seperti perintah batas tradisional, yang terlihat dan dapat memberi sinyal niat pedagang, Perintah Tersembunyi tetap tidak terlihat, melindungi strategi dari pesaing. Di pasar berjangka perpetual tempat pedagang berspekulasi pada harga aset tanpa memilikinya dan tanpa tanggal kedaluwarsa, privasi ini penting, terutama bagi pedagang besar. Kontrak perpetual, atau "perps," mendominasi derivatif kripto, yang mencakup lebih dari 90% volume perdagangan di beberapa bursa. Leverage dan volatilitasnya yang tinggi menjadikannya target utama untuk front-running dan perburuan likuidasi, tempat para pesaing mengeksploitasi perintah yang terlihat untuk memanipulasi harga.

Perintah Tersembunyi Aster beroperasi dalam buku pesanan utama, tidak seperti kumpulan gelap, yang menggunakan infrastruktur terpisah, atau perintah gunung es, yang mengekspos sebagian perdagangan. Integrasi ini memastikan akses ke likuiditas yang dalam sambil menjaga kerahasiaan. Fitur ini bertujuan untuk mengatasi masalah inti dalam bursa terdesentralisasi (DEX): transparansi buku pesanan berbasis blockchain, yang dapat mengekspos pedagang terhadap manipulasi.

Manfaat Pesanan Tersembunyi

Implementasi Aster menawarkan beberapa keuntungan, terutama bagi para pedagang dengan volume tinggi. Pertama, Hidden Orders menyediakan privasi penuh, menyembunyikan ukuran dan harga pesanan hingga eksekusi. Hal ini mencegah pesaing mengantisipasi perdagangan besar yang dapat menggerakkan pasar. Misalnya, seorang pedagang yang menempatkan pesanan senilai $1 juta pada kontrak berjangka Bitcoin dapat menghindari memberi sinyal posisi mereka, mengurangi risiko front-running—di mana orang lain membeli lebih awal untuk menaikkan harga.

Kedua, Perintah Tersembunyi memungkinkan eksekusi siluman, meminimalkan slippage. Slippage terjadi saat order besar menggeser harga pasar sebelum eksekusi, sehingga menghasilkan harga yang lebih buruk dari perkiraan. Dengan menjaga order tetap tersembunyi, Aster mengurangi risiko ini, terutama di pasar kripto yang fluktuatif, tempat perubahan harga umum terjadi.

Ketiga, tidak seperti dark pool, yang memecah likuiditas dengan beroperasi secara terpisah, Hidden Order adalah terintegrasi ke dalam mesin pencocokan utama. Hal ini memastikan para pedagang mendapatkan keuntungan dari likuiditas penuh platform, dengan mempertahankan spread bid-ask yang ketat. Spread yang ketat berarti biaya perdagangan yang lebih rendah, yang merupakan daya tarik yang signifikan bagi para pedagang ritel dan institusional.

Terakhir, Penawaran Pesanan Tersembunyi kecepatan unggul dibandingkan dengan pesanan gunung es, yang mengungkap sebagian perdagangan dari waktu ke waktu, meninggalkan jejak yang terlihat. Desain Aster mengeksekusi perdagangan dengan cepat tanpa memperlihatkan maksud, keunggulan penting dalam pasar yang bergerak cepat.

Kontroversi seputar Perintah Tersembunyi

Meskipun Hidden Order menjanjikan keuntungan yang signifikan, namun hal tersebut tidak lepas dari kontroversi. Dalam keuangan tradisional, hidden order dan dark pool telah menghadapi pengawasan ketat karena mengurangi transparansi pasar. 2003 studi di Euronext Paris menemukan bahwa perintah tersembunyi, meskipun mengurangi biaya eksekusi bagi para pedagang, menurunkan transparansi pasar secara keseluruhan sebesar 44% dari volume perintah. Ketidakjelasan ini dapat mempersulit para pelaku pasar untuk mengukur penawaran dan permintaan yang sebenarnya, yang berpotensi menyebabkan inefisiensi.

Temukan Proyek yang Menjanjikan...

Proyek yang Menjanjikan...

Artikel berlanjut...

Dalam kripto, di mana desentralisasi menekankan transparansi, Hidden Orders menimbulkan sebuah paradoks. DEX berbasis Blockchain dirancang untuk mencatat semua transaksi secara publik, menumbuhkan kepercayaan melalui keterbukaan. Dengan menyembunyikan order, bursa berisiko mengasingkan pedagang yang menghargai transparansi ini. Beberapa berpendapat bahwa buku order yang terlihat memungkinkan pembuat pasar menyerap order dalam jumlah besar, sehingga menstabilkan harga. Hidden Orders dapat mengganggu dinamika ini, yang berpotensi meningkatkan volatilitas bagi pedagang kecil yang tidak menyadari posisi besar dan tersembunyi.

Kekhawatiran lainnya adalah potensi penyalahgunaan. Dalam bursa terpusat (CEX), perintah tersembunyi telah dikaitkan dengan praktik manipulatif, seperti spoofing, di mana pedagang menempatkan perintah dalam jumlah besar untuk menyesatkan orang lain, tetapi kemudian membatalkannya. Sementara struktur terdesentralisasi Aster dan eksekusi berbasis kontrak pintar mengurangi risiko ini, tetap ada kemungkinan bahwa pelaku yang canggih dapat memanfaatkan Perintah Tersembunyi untuk mengaburkan strategi manipulatif.

Pertanyaan regulasi juga muncul. Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS (CFTC) telah mengambil sikap keras terhadap platform keuangan terdesentralisasi (DeFi), seperti yang terlihat dalam 2023 tindakan terhadap Deridex, sebuah DEX yang melanggar hukum. CFTC berpendapat bahwa platform tersebut harus mematuhi Commodity Exchange Act, terlepas dari sifatnya yang terdesentralisasi. Hidden Orders, dengan mengurangi transparansi, dapat menarik perhatian regulatori, terutama di wilayah hukum dengan pengawasan ketat.

Akankah Pedagang Menerima Perintah Tersembunyi?

Daya tarik Hidden Orders bergantung pada trader. Trader dengan volume tinggi, seperti investor institusional atau paus, cenderung menggunakan fitur ini. Kemampuan untuk mengeksekusi perdagangan besar tanpa memberi tahu pesaing mengatasi masalah yang sudah lama ada di DEX. Misalnya, CZ mencatat bahwa order senilai $1 miliar pada DEX dapat memicu serangan front-running atau Miner Extractable Value (MEV), di mana penambang memesan ulang transaksi untuk mendapatkan keuntungan. Hidden Orders mengurangi risiko ini, menawarkan keunggulan kompetitif.

Namun, pedagang eceran mungkin lebih berhati-hati. Kompleksitas Perintah Tersembunyi—memahami kapan dan bagaimana menggunakannya—dapat menghalangi pendatang baru. Kontrak berjangka abadi, secara umum, memiliki kurva pembelajaran yang curam karena mekanisme seperti tingkat pendanaan dan persyaratan margin. Perintah Tersembunyi menambahkan lapisan kecanggihan lain, yang berpotensi membatasi penerapannya di antara pedagang yang kurang berpengalaman.

Akankah Bursa Efek Lain Mengikuti?

Penerapan Perintah Tersembunyi yang cepat oleh Aster, hanya 18 hari setelah saran CZ, menyoroti sifat kompetitif dari Defi ruang. CZ melaporkan telah menerima lebih dari 30 proyek untuk fitur serupa, yang menunjukkan minat yang kuat. Platform seperti HyperLiquid, GMX, dan dYdX, yang mendominasi pasar DEX perp dengan volume perdagangan harian miliaran dolar, dapat mempertimbangkan untuk mengadopsi Perintah Tersembunyi agar tetap kompetitif. HyperLiquid, misalnya, sudah menawarkan biaya gas nol dan leverage 50x, tetapi menambahkan Perintah Tersembunyi dapat meningkatkan daya tariknya bagi pedagang institusional.

Keputusan untuk menerapkan Hidden Order mungkin bergantung pada kinerja mereka pada pengadopsi awal seperti Aster. Jika pedagang melaporkan slippage yang lebih rendah dan efisiensi eksekusi yang lebih tinggi tanpa gangguan pasar yang signifikan, DEX lain kemungkinan akan mengikutinya. Namun, jika kontroversi seperti transparansi yang berkurang atau penolakan regulasi meningkat, adopsi mungkin melambat. Lonjakan yang stabil dalam volume perdagangan DEX perp menunjukkan minat yang meningkat untuk fitur-fitur inovatif, menjadikan Hidden Order sebagai pembeda yang potensial.

Jalan di depan

Hidden Orders milik Aster menandai langkah signifikan dalam mengatasi tantangan privasi perdagangan terdesentralisasi. Dengan menawarkan privasi penuh, eksekusi rahasia, likuiditas terintegrasi, dan kecepatan superior, mereka memenuhi kebutuhan pedagang bervolume tinggi di pasar perp yang bergejolak. Namun, pengorbanan dalam transparansi dan potensi pengawasan regulasi tidak dapat diabaikan. Pedagang harus mempertimbangkan faktor-faktor ini terhadap manfaatnya, sementara bursa memantau eksperimen Aster untuk mengukur kelayakannya.

Untuk saat ini, Hidden Orders merupakan eksperimen berani dalam menyeimbangkan privasi dan efisiensi. Apakah mereka akan menjadi pengubah permainan bergantung pada kemampuan mereka untuk memberikan nilai yang konsisten tanpa mengganggu transparansi yang mendefinisikan DeFi. Seiring berkembangnya pasar kripto, inovasi Aster dapat menetapkan standar baru—atau memicu perdebatan yang lebih luas tentang peran kerahasiaan dalam keuangan terdesentralisasi.