Bitcoin Menunjukkan Sinyal yang Sama Seperti Sebelum Reli 300% Terakhirnya

Data Metrik Mengatakan Ya, Tetapi Gambaran Lengkapnya Lebih Rumit

Beberapa indikator on-chain dan makro menunjukkan Bitcoin Saat ini, harga saham diperdagangkan di bawah level yang seharusnya berdasarkan tren historis, terutama relatif terhadap emas dan jumlah uang beredar global. Namun, apakah hal itu akan berujung pada pemulihan harga dalam waktu dekat masih belum pasti, karena para analis terpecah pendapat mengenai langkah selanjutnya.

Berikut adalah apa yang ditunjukkan oleh data, dan apa yang tidak ditunjukkannya.

Apa yang Sebenarnya Ditunjukkan oleh Analisis Samson Mow

Samson Mow, CEO perusahaan teknologi Bitcoin Jan3, mengemukakan pendapatnya pada akhir pekan lalu bahwa Bitcoin secara signifikan undervalued dibandingkan dengan dua tolok ukur utama.

"Bitcoin berada 24% hingga 66% di bawah trennya relatif terhadap kapitalisasi pasar emas atau jumlah uang beredar global, sementara harga emas sudah terlalu tinggi," kata Mow. diposting pada X.

Kontrak emas berjangka untuk pengiriman April ditutup pada hari Jumat di $5,247.90, dengan produk emas tokenisasi PAX Gold diperdagangkan di $5,360.14 pada saat penulisan. Bitcoin, sebagai perbandingan, berada di kisaran $65,892 setelah jatuh lebih dari 50% dari puncaknya ke titik terendah $60,000.

Sinyal Z-Score yang Patut Diperhatikan

Inti dari argumen Mow adalah skor Z Bitcoin terhadap emas, sebuah metrik yang mengukur seberapa jauh rasio antara BTC dan emas telah menyimpang dari rata-rata historisnya. Angka 0 berarti rasio tersebut sesuai dengan sejarah. Angka negatif berarti Bitcoin dihargai lebih rendah dibandingkan emas secara historis.

Skor Z saat ini berada di angka sekitar -1.24. Hal ini penting karena apa yang telah terjadi pada pembacaan negatif yang lebih dalam:

• Pada November 2022, skor tersebut turun di bawah -3 selama keruntuhan FTX. Bitcoin kemudian melonjak lebih dari 150% dalam 12 bulan berikutnya.
• Pada Maret 2020, selama krisis Covid, skor turun di bawah -2 ketika BTC mencapai titik terendah sekitar $3,717. Bitcoin melonjak lebih dari 300% dalam 12 bulan berikutnya, mencapai titik tertinggi sepanjang masa sekitar $69,000 pada November 2021.

Menurut Mow, skor mendekati -2 secara historis mendahului reli harga besar. Pasar belum sampai ke sana, tetapi arahnya patut diperhatikan.

Apakah Data On-Chain Menceritakan Kisah yang Sama?

Tidak sepenuhnya. Analis kripto Axel Adler Jr. ditandai Anomali pada metrik kunci lainnya: skor Z MVRV.

Skor Z MVRV mengukur deviasi yang dinormalisasi dari kapitalisasi pasar Bitcoin terhadap kapitalisasi terealisasinya, yang pada dasarnya adalah harga rata-rata di mana semua BTC yang ada terakhir kali diperdagangkan di blockchain. Nilai negatif menunjukkan bahwa harga pasar diperdagangkan di bawah nilai wajar yang dianggap oleh data on-chain.

Temukan Proyek yang Menjanjikan...

Proyek yang Menjanjikan...

(Iklan)

Artikel berlanjut...

Skor Z MVRV berada di angka -2.28 pada tanggal 26 Februari, setelah mencapai titik terendah lokal di angka -3.38 pada tanggal 5 Februari, menurut Axel Adler Jr. Sebagai perbandingan, titik terendah siklus Desember 2018 mencatat angka sekitar -1.6, dan November 2022 mencatat -1.4. Angka saat ini merupakan angka ekstrem dalam sejarah.

Adler mengaitkan sebagian dari hal ini dengan munculnya ETF Bitcoin, yang telah meningkatkan basis biaya keseluruhan jaringan dan mungkin mendistorsi ambang batas skor Z tradisional.

Apa yang Ditambahkan oleh Metrik NUPL

Pada saat yang sama, Laba dan Rugi Bersih yang Belum Terealisasi (Net Unrealized Profit and Loss/NUPL) Bitcoin, adalah 0.17Pada tanggal 27 Februari, sentimen pasar berada di zona yang diberi label "harapan." Penurunan di bawah 0 secara historis diperlukan untuk mengkonfirmasi titik terendah siklus yang sebenarnya. Level tersebut belum tercapai, yang menunjukkan bahwa kapitulasi pasar penuh mungkin belum terjadi dan bisa memakan waktu berbulan-bulan untuk terwujud.

Mengapa Sebagian Analis Tidak Yakin

André Dragosch, kepala penelitian di Eropa di Bitwise, diakui Diskon makro Bitcoin muncul tetapi memperingatkan agar tidak mengharapkan pemulihan yang cepat. 

"Selain Covid, bitcoin biasanya tidak menunjukkan pemulihan berbentuk V setelah kapitulasi yang kuat," katanya.

Skenario dasar Dragosch adalah pergerakan harga yang terus mendatar hingga menurun dalam jangka pendek. Untuk mendukung kehati-hatian tersebut, data dari CryptoQuant menunjukkan bahwa para pemegang Bitcoin dalam jumlah besar telah memindahkan koin mereka ke Binance dalam jumlah rekor, sebuah pola yang sering kali menandakan niat jual dan meningkatkan pasokan di pasar spot.

Tingkat pendanaan negatif pada bulan Februari memperkuat gambaran bearish. Beberapa analis mengamati potensi penurunan menuju $50,000, dengan pergerakan harga yang dibandingkan dengan pasar bearish tahun 2022.

Kesimpulan

Data tersebut menunjukkan adanya ketegangan yang nyata. Metrik makro dan on-chain menunjukkan Bitcoin berada pada level diskon historis relatif terhadap emas, pasokan uang global, dan aliran ETP. Namun, indikator sentimen dan perilaku pemegang besar menunjukkan bahwa pasar belum sepenuhnya mengalami reset. Kedua pembacaan tersebut bisa benar secara bersamaan, dan secara historis seringkali memang demikian, tepat sebelum pergerakan selanjutnya ke salah satu arah.

Publikasi

1. Samson Mow di X: Postingan pada 1 Maret

2. Analisis oleh analis kripto Axel Adler Jr.Skor Z MVRV Lebih Dalam Dibandingkan Tahun 2018 dan 2022, tetapi NUPL Tidak Mengkonfirmasi Penyerahan Diri

3. Laporan oleh CoinDeskBitcoin menguat, namun masih 'sangat undervalued,' kata Bitwise. 'Ketakutan ekstrem' mendominasi.