Peter Schiff Baru Saja Menyebut Strategi Bitcoin Saylor sebagai Skema Piramida, Apakah Dia Benar?

Peter Schiff, yang sudah lama Bitcoin kritikus dan pendukung emas, memiliki memperingatkan Perusahaan Strategy, yang sebelumnya dikenal sebagai MicroStrategy, menjalankan apa yang disebutnya sebagai "piramida Bitcoin" yang ditopang oleh instrumen saham preferennya, STRC, yang saat ini memberikan imbal hasil tahunan sebesar 11.5%. 

Schiff berpendapat bahwa struktur tersebut pada akhirnya dapat memaksa pendiri Strategy, Michael Saylor, untuk menangguhkan pembayaran dividen atau menjual Bitcoin untuk memenuhi kewajibannya, yang akan menandai penjualan Bitcoin paksa pertama dalam sejarah perusahaan.

Apa itu STRC dan bagaimana cara kerjanya?

STRCSTRC, yang dikenal sebagai Stretch Preferred Stock, adalah kelas saham yang diterbitkan oleh Strategy yang beroperasi berbeda dari saham biasa MSTR. Sementara saham MSTR berfluktuasi mengikuti harga Bitcoin, STRC dirancang untuk diperdagangkan dengan harga tetap $100 per saham. Strategy dan para ekonomnya memposisikan stabilitas ini sebagai daya tarik bagi dana institusional konservatif yang dilarang memegang kripto secara langsung tetapi dapat berinvestasi dalam instrumen keuangan terstruktur.

Untuk mempertahankan harga minimum $100 selama penurunan pasar, Strategy harus menaikkan imbal hasil yang ditawarkan kepada pemegang STRC. Per Maret 2026, imbal hasil tersebut berada di angka 11.5% per tahun. Pemegang STRC juga berada di urutan terdepan dalam antrean pembayaran. Strategy berkewajiban untuk membayar dividen bulanan dalam dolar AS kepada pemegang STRC sebelum pengembalian apa pun mengalir ke pemegang saham biasa.

Saham preferen, bagi yang kurang familiar dengan istilah ini, berada di antara obligasi dan saham biasa dalam struktur modal perusahaan. Pemegang saham preferen memiliki klaim yang lebih kuat atas aset dan pendapatan perusahaan daripada pemegang saham biasa, tetapi klaim yang lebih lemah daripada pemegang obligasi.

Apa Sebenarnya Argumen Schiff?

Schiff menyampaikan kekhawatirannya secara langsung di X: 

"Struktur piramida Bitcoin ditopang oleh $MSTR, yang membayarkan imbal hasil 11.5% pada $STRC untuk terus membeli. Semakin banyak saham STRC yang dijual, Strategy semakin banyak menghabiskan uang tunai. Setelah uang tunai itu habis, Saylor harus memilih antara menangguhkan dividen atau menjual Bitcoin untuk membayarnya."

Argumennya mengikuti suatu rangkaian:

• Strategi ini menerbitkan saham STRC untuk mengumpulkan dana.
• Uang tunai itu digunakan untuk membeli lebih banyak Bitcoin.
• Pemegang STRC harus dibayar imbal hasil tahunan sebesar 11.5% dalam dolar setiap bulan.
• Seiring meningkatnya penerbitan STRC, biaya dolar untuk pembayaran bulanan tersebut juga meningkat.
• Jika harga Bitcoin turun dan permintaan STRC baru mengering, maka dana untuk membiayai pembayaran tersebut pada akhirnya akan habis.
• Pada titik itu, Saylor dihadapkan pada pilihan antara gagal membayar dividen atau melikuidasi kepemilikan Bitcoinnya.

Ketika pengguna lain di X menunjukkan bahwa kekayaan bersih Saylor jauh melebihi kekayaan Schiff, Schiff mengakui kesenjangan tersebut tetapi membantah besarnya, memperkirakannya lebih mendekati sepuluh kali lipat daripada lima puluh kali lipat. Dia menambahkan: 

Temukan Proyek yang Menjanjikan...

Proyek yang Menjanjikan...

(Iklan)

Artikel berlanjut...

"Kekayaan bersihnya yang lebih tinggi tidak membatalkan argumen saya."

Argumen Balasan: Keruntuhan Premi, Bukan Penipisan Kas

Tidak semua orang setuju dengan sudut pandang Schiff. Pengguna X Rob Gittins ditawarkan Sebuah kritik yang lebih tepat secara teknis terhadap analisis Schiff, yang berpendapat bahwa mekanisme sebenarnya berbeda dari apa yang dijelaskan oleh Schiff.

Gittins menjelaskan bahwa STRC membayar dividen dari hasil penerbitan saham baru, bukan dari cadangan kas tetap atau apresiasi Bitcoin. Keberlanjutan model tersebut bergantung pada apakah investor baru terus membeli saham STRC, yang pada gilirannya bergantung pada apakah Strategy diperdagangkan dengan harga premium dibandingkan nilai aset bersihnya (NAV). NAV, dalam konteks ini, mengacu pada nilai per saham dari kepemilikan Bitcoin Strategy setelah memperhitungkan kewajiban.

Jika Bitcoin jatuh cukup jauh sehingga MSTR diperdagangkan dengan diskon terhadap NAV, penerbitan STRC baru menjadi tidak layak secara ekonomi, premi runtuh, dan Strategy tidak lagi dapat mengumpulkan dana segar melalui instrumen tersebut. Gittins menyimpulkan: 

"Saylor kemudian akan memegang Bitcoin yang ada tanpa mekanisme untuk menambah lebih banyak, dan tidak dipaksa untuk menjual. Struktur tersebut gagal berkembang sebelum akhirnya eksis."

Schiff tidak mempercayainya. Dia menjawab: "Pada dasarnya Saylor menjalankan skema Ponzi untuk menopang skema piramida."

Apakah Schiff Memiliki Argumen Penurunan Harga Bitcoin yang Lebih Luas?

Peringatan STRC bukanlah satu-satunya serangan terbaru Schiff terhadap Bitcoin. Dalam unggahan X terpisah, dia diprediksi bahwa jika harga turun di bawah $50,000, kemungkinan besar Bitcoin akan menguji level $20,000, yang mewakili penurunan 84% dari harga tertinggi sepanjang masa sebesar $126,000 yang dicapai pada Oktober 2025. "Jual Bitcoin sekarang!" tulisnya.

Schiff mengakui Bitcoin pernah mengalami penurunan harga serupa sebelumnya, tetapi berpendapat bahwa kali ini kondisinya lebih berbahaya, dengan menyebutkan leverage yang lebih tinggi dalam sistem, kepemilikan institusional yang lebih besar, dan kapitalisasi pasar keseluruhan yang jauh lebih besar daripada siklus sebelumnya.

Ketika didesak mengenai dasar teknis untuk target $20,000-nya, Schiff menolak untuk memberikan analisis terperinci dan malah menunjuk pada apa yang ia lihat sebagai pola perilaku di antara para pendukung Bitcoin: 

"Setiap kali Bitcoin mencapai titik tertinggi baru, para pendorong harga mengklaim bahwa volatilitas semacam itu sudah menjadi masa lalu. Kemudian setelah terjadi penurunan harga, mereka mengatakan, 'Ya, memang begitulah cara kerja Bitcoin. Volatilitas adalah fitur, bukan kesalahan.'"

Schiff juga berpendapat bahwa Bitcoin tidak cocok sebagai aset cadangan untuk bank sentral, dengan alasan volatilitasnya akan meng destabilisasi kepemilikan aset negara dalam jumlah besar. Ia menyatakan skeptisisme tentang keberlanjutan permintaan institusional dan menyarankan bahwa minat investor profesional terhadap Bitcoin dapat memudar jika harganya turun tajam.

Kesimpulan

Peringatan piramida Schiff berpusat pada mekanisme STRC, instrumen saham preferen yang membayar dividen tahunan 11.5% yang digunakan Strategy untuk mendanai pembelian Bitcoin. Perdebatan antara Schiff dan Gittins mencerminkan perbedaan pendapat yang nyata tentang mode kegagalan mana yang lebih mungkin terjadi: penipisan kas melalui kewajiban dividen yang terus bertambah, atau runtuhnya premi yang membuat penerbitan STRC baru menjadi tidak layak. Kedua skenario tersebut memiliki kondisi awal yang sama, yaitu penurunan harga Bitcoin yang berkelanjutan, yang secara terpisah diprediksi oleh Schiff dapat mencapai serendah $20,000.

Publikasi

1. Peter Schiff di XPostingan (Februari 2026 - Maret 2026)

2. Situs web STRCTentang STRC

3. Laporan oleh BenzingaPeter Schiff Mengatakan 'Sangat Mungkin' Bitcoin 'Setidaknya' Turun ke $20,000: 'Saya Tahu BTC Pernah Melakukan Itu Sebelumnya, Tapi...'