Vitalik Buterin Menguraikan Tiga Kelemahan Struktural dalam Desain Stablecoin

Ethereum pendiri Vitalik Buterin mengatakan Terdesentralisasi stablecoin Meskipun telah bertahun-tahun dilakukan penelitian, peluncuran, dan kegagalan, stablecoin masih menderita kelemahan struktural yang mendalam. Dalam sebuah unggahan yang dibagikan di X pada hari Minggu, Buterin secara langsung memperingatkan bahwa desain saat ini tetap rapuh karena masalah yang belum terselesaikan seputar ketergantungan dolar, keamanan oracle, dan imbal hasil staking. Menurut Buterin, kemajuan dalam infrastruktur blockchain tidak secara otomatis memperbaiki kelemahan ekonomi di dalam stablecoin.

Peringatan ini muncul hanya beberapa hari setelah Buterin berpendapat bahwa Ethereum secara efektif telah memecahkan trilema blockchain di tingkat protokol. Meskipun lapisan dasar Ethereum terus berkembang, ia menekankan bahwa desain stablecoin belum mengikuti perkembangan tersebut.

Apa Itu Stablecoin dan Mengapa Stablecoin Penting?

Pada dasarnya, stablecoin adalah mata uang kripto yang dirancang untuk mempertahankan nilai yang stabil. Sebagian besar bertujuan untuk melacak nilai dolar AS, memungkinkan pedagang, protokol, dan pengguna untuk memindahkan nilai di dalam blockchain tanpa fluktuasi harga yang terlihat pada aset seperti ether atau bitcoin.

Ada dua kategori utama:

• Stablecoin terpusat, diterbitkan oleh perusahaan yang memegang dolar atau aset yang setara dengan dolar
• Stablecoin terdesentralisasiyang mengandalkan kontrak pintar, jaminan kripto, dan insentif, bukan penerbit tunggal.

Stablecoin terdesentralisasi seringkali dianggap lebih tangguh karena tidak bergantung pada bank atau kustodian. Namun, Buterin berpendapat bahwa janji ini masih belum terpenuhi.

Mengapa Vitalik Buterin Mempertanyakan Stablecoin yang Dipatok ke Dolar?

Sebagian besar stablecoin terdesentralisasi masih mengikuti pergerakan dolar AS. Meskipun hal ini berfungsi saat ini, ia tidak percaya bahwa hal itu sejalan dengan tujuan ketahanan jangka panjang.

Ia mengakui bahwa pelacakan dolar praktis dalam jangka pendek. Dolar digunakan secara luas, sangat likuid, dan familiar bagi pengguna. Namun, ia mempertanyakan apakah sistem yang dirancang untuk bertahan dari guncangan politik atau ekonomi harus bergantung selamanya pada satu mata uang nasional.

Dalam jangka waktu 20 tahun, inflasi moderat sekalipun dapat secara signifikan mengikis daya beli. Stablecoin yang secara sempurna mengikuti pergerakan dolar tetap akan kehilangan nilai riil jika dolar melemah.

Buterin menyarankan bahwa desain di masa depan dapat:

• Melacak indeks daya beli yang lebih luas
• Keranjang referensi barang atau aset
• Tinggalkan sepenuhnya sistem patokan mata uang tunggal.

Intinya bukanlah meninggalkan dolar besok, tetapi menyadari bahwa penetapan nilai tukar dolar bukanlah solusi permanen.

Temukan Proyek yang Menjanjikan...

Proyek yang Menjanjikan...

(Iklan)

Artikel berlanjut...

Bagaimana Risiko Oracle Mengancam Stablecoin Terdesentralisasi?

Isu kedua yang disorot Buterin berkaitan dengan oracle. Oracle adalah sistem yang memasukkan data dunia nyata, seperti harga, ke dalam blockchain. Karena blockchain tidak dapat mengakses data eksternal sendiri, mereka bergantung pada oracle agar dapat berfungsi.

Jika oracle diretas, kontrak pintar yang bergantung padanya dapat berperilaku tidak benar. Untuk stablecoin, ini sering berarti penetapan harga jaminan yang salah, likuidasi paksa, atau hilangnya patokan nilai tukar.

Buterin memperingatkan bahwa banyak desain oracle dapat direbut jika penyerang memiliki modal yang cukup. Ketika itu terjadi, protokol terpaksa mengandalkan pertahanan ekonomi alih-alih pertahanan teknis.

Hal ini biasanya mengarah pada sistem di mana:

• Biaya penyerangan harus melebihi nilai total protokol.
• Biaya, inflasi, atau kekuasaan pemerintahan digunakan untuk mencegah serangan.
• Pengguna menanggung biaya melalui ekstraksi nilai.

Buterin mengaitkan dinamika ini dengan kritiknya terhadap tata kelola yang terfinansialisasi. Dalam sistem yang sebagian besar diatur oleh kepemilikan token, tidak ada keunggulan pertahanan alami. Stabilitas berasal dari membuat serangan menjadi mahal, bukan tidak mungkin. Hal itu seringkali menyebabkan hasil yang tidak menguntungkan bagi pengguna.

Apa Masalah Yield Staking pada Stablecoin?

Kelemahan struktural ketiga yang dibahas Buterin adalah persaingan imbal hasil staking. Di Ethereum, staking melibatkan penguncian ether untuk membantu mengamankan jaringan sebagai imbalan atas imbal hasil. Banyak stablecoin terdesentralisasi menggunakan ether yang dipertaruhkan sebagai jaminan.

Hal ini menciptakan pertukaran yang tersembunyi.

Saat ether dipertaruhkan (staked), ia menghasilkan keuntungan. Tetapi ketika ether yang sama digunakan sebagai jaminan untuk stablecoin, pengguna stablecoin tidak menerima keuntungan tersebut secara langsung. Akibatnya, pemegang stablecoin menerima pengembalian yang lebih rendah daripada yang bisa mereka peroleh dengan mempertaruhkan ether sendiri.

Buterin menggambarkan hal ini sebagai hasil yang kurang optimal dan sulit diperbaiki.

Solusi apa yang diuraikan Buterin untuk meningkatkan hasil investasi?

Buterin menekankan bahwa ia tidak mengusulkan solusi, tetapi memetakan ruang desain yang terbatas. Ia menguraikan tiga pendekatan umum:

• Mengurangi hasil staking ke tingkat yang sangat rendah, lebih mendekati partisipasi penghobi.
• Menciptakan jenis staking baru dengan imbal hasil tetapi tanpa risiko pemotongan (slashing) tradisional.
• Membuat staking yang dapat dipotong risikonya dapat digunakan sebagai jaminan, yang dapat mengalihkan risiko kepada pemegang stablecoin atau CDP.

Setiap opsi memiliki kelebihan dan kekurangannya masing-masing. Tidak ada satu pun yang secara sempurna menyelesaikan masalah tanpa menimbulkan risiko atau kompleksitas baru.

Mengapa Pengurangan Risiko Sering Disalahpahami?

Slashing merujuk pada hukuman yang dikenakan kepada validator Ethereum ketika mereka berperilaku tidak benar atau gagal memenuhi persyaratan jaringan. Banyak yang berasumsi bahwa slashing hanya berlaku untuk pelanggaran yang disengaja.

Buterin menekankan bahwa ini belum lengkap.

Pengurangan risiko meliputi:

• Perilaku yang saling bertentangan oleh para validator
• Periode waktu henti yang lama
• Berada di pihak yang kalah dalam konflik sensor di seluruh jaringan.
• Kebocoran akibat kurangnya aktivitas selama kondisi ekstrem

Untuk stablecoin yang didukung oleh ether yang dipertaruhkan, pemotongan (slashing) dapat mengurangi nilai jaminan tanpa peringatan. Hal ini menjadikan ether yang dipertaruhkan sebagai fondasi yang berisiko bagi aset yang seharusnya tetap stabil.

Ia juga mencatat bahwa stablecoin tidak dapat bergantung pada jumlah ether yang tetap sebagai jaminan. Selama penurunan harga yang besar, sistem harus menyeimbangkan kembali. Dalam kasus ekstrem, protokol mungkin perlu berhenti menghasilkan imbal hasil staking atau mengambil tindakan korektif lainnya.

Bagaimana Perbandingannya dengan Kemajuan Teknologi Ethereum Baru-baru Ini?

Peringatan Buterin tentang stablecoin muncul tak lama setelah klaimnya bahwa Ethereum secara efektif telah dipecahkan Trilema blockchain. Ia berpendapat bahwa kombinasi Peer Data Availability Sampling (PeerDAS) dan Zero-Knowledge Ethereum Virtual Machines memungkinkan Ethereum untuk mencapai desentralisasi, keamanan, dan throughput tinggi secara bersamaan.

PeerDAS sudah beroperasi di mainnet Ethereum. ZK-EVM telah mencapai performa tingkat produksi, dengan pekerjaan keamanan yang sedang berlangsung.

Dia menggambarkan Ethereum sebagai alat yang bergerak menuju model yang mirip dengan "BitTorrent dengan konsensus," di mana bandwidth didistribusikan ke seluruh node sementara kesepakatan kriptografi tetap terjaga.

Perlu dicatat, lapisan dasar Ethereum berkembang melalui komputasi terdistribusi dan verifikasi yang lebih baik. Stablecoin, sebagai perbandingan, tetap dibatasi oleh pilihan desain ekonomi dan ketergantungan eksternal.

Apa Arti Peringatan Buterin Bagi Stablecoin?

Pesan Buterin tidak menyatakan bahwa stablecoin terdesentralisasi sepenuhnya gagal. Sebaliknya, pesan tersebut menyoroti bahwa masalah terberat mereka masih belum terpecahkan.

Ini termasuk:

• Ketergantungan jangka panjang pada dolar AS
• Desain Oracle yang dapat diperoleh secara ekonomis.
• Ketegangan antara imbal hasil staking dan kegunaan stablecoin
• Risiko pemotongan yang diremehkan

Kemajuan di tingkat protokol tidak secara otomatis menyelesaikan masalah ini. Stablecoin tetap menjadi salah satu persimpangan paling kompleks antara ekonomi, kriptografi, dan tata kelola di dunia kripto.

Kesimpulan

Peringatan Vitalik Buterin menunjukkan bahwa stablecoin terdesentralisasi masih menghadapi masalah struktural yang belum terselesaikan. Patokan dolar memperkenalkan risiko jangka panjang, sistem oracle tetap rentan terhadap pengambilalihan, dan imbal hasil staking menciptakan trade-off tersembunyi bagi pengguna. Risiko pemotongan semakin memperumit penggunaan ether yang dipertaruhkan sebagai jaminan stabil.

Meskipun arsitektur dasar Ethereum terus berkembang melalui peningkatan langsung seperti PeerDAS dan ZK-EVM, desain stablecoin tetap dibatasi oleh realitas ekonomi daripada batasan teknis. Tantangan-tantangan ini mendefinisikan kondisi stablecoin terdesentralisasi saat ini, bukan potensi masa depannya.

Publikasi

1. Vitalik Buterin tentang X: Postingan pada 3 Januari

2. Vitalik Buterin tentang X: Postingan pada 11 Januari

3. Yayasan Ethereum di PeerDASTentang PeerDAS

4. Laporan oleh CoinDeskPendiri bersama Ethereum, Vitalik Buterin, memperingatkan bahwa stablecoin terdesentralisasi masih memiliki kekurangan yang mendalam.