Larangan Imbal Hasil Stablecoin dalam Undang-Undang CLARITY Tidak Akan Bermanfaat bagi Industri Perbankan

Dewan Penasihat Ekonomi Gedung Putih (CEA) telah merilis sebuah melaporkan Temuan tersebut menunjukkan bahwa pelarangan imbal hasil stablecoin hanya akan meningkatkan pinjaman bank sebesar $2.1 miliar, sementara merugikan konsumen sekitar $800 juta dalam bentuk hilangnya kesejahteraan. Temuan ini secara langsung menantang peringatan berbulan-bulan dari industri perbankan bahwa imbalan stablecoin akan memicu eksodus besar-besaran simpanan dari sistem keuangan tradisional.

Laporan ini tiba pada saat yang kritis bagi Undang-Undang CLARITY, sebuah rancangan undang-undang AS yang dirancang untuk menciptakan kerangka peraturan federal untuk aset digital, dan diperkirakan akan membentuk kembali negosiasi yang sedang berlangsung antara pelobi perbankan dan kripto di Senat.

Apa itu Undang-Undang CLARITY dan Mengapa Debat tentang Hasil Panen Penting?

CLARITY Act adalah rancangan undang-undang struktur pasar AS yang diusulkan untuk aset digital. Undang-undang ini dibangun berdasarkan... Undang-Undang GENIUS, yang disahkan menjadi undang-undang pada Juli 2025 dan sudah mewajibkan penerbit stablecoin untuk menyimpan cadangan yang mendukung stablecoin yang beredar dengan rasio satu banding satu.

Dalam kerangka GENIUS Act, penerbit stablecoin tidak dapat membayar imbal hasil secara langsung atas saldo. Perdebatan CLARITY Act berpusat pada pertanyaan yang berbeda: apakah perusahaan kripto pihak ketiga, seperti Coinbase, dapat mendistribusikan imbalan stablecoin kepada pelanggan mereka melalui pengaturan afiliasi atau eksternal.

Bank-bank telah berupaya keras untuk memasukkan klausul dalam CLARITY Act yang akan menutup jalur ini sepenuhnya. Argumen utama mereka adalah bahwa jika stablecoin menawarkan imbal hasil yang kompetitif, rumah tangga akan memindahkan uang dari rekening bank ke token, sehingga mengurangi simpanan yang diandalkan bank untuk memberikan pinjaman.

Apa Sebenarnya Temuan Laporan Gedung Putih?

CEA membangun sebuah model menggunakan kondisi pasar saat ini untuk menguji klaim industri perbankan. Hasilnya sangat meyakinkan.

Pada kalibrasi dasar, dengan menghilangkan imbal hasil stablecoin:

• Meningkatkan pinjaman bank sebesar 2.1 miliar dolar AS, yang setara dengan kenaikan 0.02% dari total pinjaman.
• Menghasilkan biaya kesejahteraan bersih sebesar $800 juta, yang berarti kerugian bagi konsumen lebih besar daripada manfaat bagi sistem perbankan.
• Hasilnya adalah rasio biaya-manfaat sebesar 6.6, di mana setiap dolar yang diperoleh dari pinjaman tambahan akan merugikan perekonomian secara keseluruhan sebesar $6.60.

Laporan tersebut juga merinci siapa yang akan mendapat manfaat dari pinjaman tambahan tersebut. Bank-bank besar akan melakukan 76% dari pinjaman tersebut, atau sekitar $1.6 miliar. Bank-bank komunitas, yang didefinisikan sebagai bank dengan aset di bawah $10 miliar, akan menyediakan 24% sisanya, setara dengan sekitar $500 juta, yang mewakili peningkatan pinjaman sebesar 0.026%.

Angka-angka ini jauh lebih kecil daripada arus keluar deposito sebesar $6.6 triliun yang diproyeksikan oleh para pelaku industri perbankan.

Apakah Skenario Terburuk Mengubah Gambaran yang Ada?

CEA juga menguji ketahanan modelnya dengan menggabungkan setiap asumsi pesimistis sekaligus. Bahkan dalam skenario ekstrem tersebut, angka-angkanya tetap moderat jika dibandingkan dengan standar keuangan historis.

Temukan Proyek yang Menjanjikan...

Proyek yang Menjanjikan...

(Iklan)

Artikel berlanjut...

Model tersebut menghasilkan tambahan pinjaman agregat sebesar $531 miliar, yang mewakili peningkatan 4.4% dalam pinjaman bank pada kuartal keempat tahun 2025. Namun, untuk mencapai angka tersebut diperlukan tiga kondisi yang tidak mencerminkan realitas saat ini:

• Pasar stablecoin tumbuh hingga kira-kira enam kali lipat dari ukurannya saat ini sebagai bagian dari simpanan bank.
• Semua cadangan stablecoin disimpan dalam bentuk kas terpisah yang tidak dapat dipinjamkan, bukan dalam bentuk obligasi pemerintah jangka pendek.
• Federal Reserve meninggalkan kerangka kebijakan moneter cadangan yang memadai yang saat ini diterapkan.

Bahkan dalam kondisi tersebut, pinjaman bank komunitas hanya akan meningkat sebesar $129 miliar, atau kenaikan sebesar 6.7%. Laporan tersebut mencatat bahwa kondisi yang diperlukan untuk menghasilkan efek kesejahteraan positif dari pelarangan imbal hasil juga "sama-sama tidak masuk akal."

Satu poin teknis penting dari CEA: cadangan stablecoin tidak hilang dari sistem perbankan. Sebagian besar cadangan beredar kembali sebagai deposito bank biasa. Hanya sebagian yang disimpan dalam rekening bank langsung, yang diperkirakan sekitar 12% dari cadangan, yang benar-benar terkunci dari pengganda kredit yang mendorong pemberian pinjaman.

Mengapa Laporan Ini Penting untuk Masa Depan Undang-Undang CLARITY

Rilis ini menambah tekanan signifikan pada kebuntuan legislatif yang sudah tegang. Komite Perbankan Senat telah menunda pembahasan RUU CLARITY sementara perwakilan industri perbankan dan kripto berupaya mencapai kesepakatan tentang ketentuan imbal hasil.

Senator Thom Tillis, Bill Hagerty, dan Cynthia Lummis dilaporkan telah terdorong Gedung Putih selama berminggu-minggu untuk merilis laporan tersebut guna memberikan informasi bagi negosiasi tersebut.

Menteri Keuangan AS Scott Bessent semakin memperkuat dorongan untuk pengesahan undang-undang tersebut. Dalam sebuah opini yang diterbitkan Dalam artikelnya di Wall Street Journal, Bessent berpendapat bahwa ketidakpastian regulasi telah mendorong pengembangan kripto ke yurisdiksi dengan aturan yang lebih jelas, khususnya menyebut Abu Dhabi dan Singapura. Dewan Perwakilan Rakyat mengesahkan versi RUU CLARITY pada bulan Juli.

Seberapa Besar Potensi Pertumbuhan Pasar Stablecoin?

Volume transaksi stablecoin mencapai sekitar $28 triliun pada tahun 2025. Estimasi Chainalysis Angka tersebut bisa meningkat menjadi $719 triliun pada tahun 2035, yang akan membutuhkan tingkat pertumbuhan tahunan gabungan sekitar 133% yang berkelanjutan selama satu dekade.

Beberapa proyeksi bahkan lebih jauh. Rachael Lucas, seorang analis kripto di bursa Australia BTC Markets, mengatakan kepada Cointelegraph bahwa skenario terburuk bisa mencapai $1.5 kuadriliun. Ia berhati-hati untuk menyatakan ini sebagai kemungkinan tertinggi, bukan skenario dasar.

Lucas mencatat bahwa volume stablecoin mengukur berapa kali uang berpindah, bukan berapa banyak uang yang ada. Satu dolar dapat menyelesaikan puluhan transaksi dalam sehari, yang menjelaskan mengapa angka volume dapat melebihi total nilai aset yang mendasarinya dengan selisih yang besar.

Sebagai konteks, aliran remitansi global diperkirakan mencapai $905 miliar pada tahun 2024. World Population Review memperkirakan total aset global di seluruh bank, properti, dan uang tunai sekitar $662 triliun, bahkan di bawah proyeksi skenario dasar untuk volume stablecoin pada tahun 2035.

Kesimpulan

Laporan CEA Gedung Putih memberikan dasar kuantitatif kepada Kongres untuk menyelesaikan sengketa imbal hasil stablecoin. Dalam kondisi pasar saat ini, data menunjukkan bahwa melarang imbalan stablecoin akan menghasilkan keuntungan minimal bagi pinjaman bank sekaligus menimbulkan biaya yang terukur bagi konsumen. 

Menghasilkan efek pinjaman besar yang telah diperingatkan oleh industri perbankan membutuhkan asumsi yang tidak mencerminkan bagaimana sistem keuangan beroperasi saat ini. Dengan RUU CLARITY yang terhenti di Senat dan Menteri Keuangan Bessent secara terbuka mendesak pengesahannya, laporan tersebut kemungkinan akan menggeser ketentuan negosiasi ke arah yang lebih menguntungkan bagi perusahaan kripto yang ingin mendistribusikan imbalan stablecoin kepada pengguna mereka.

Publikasi 

1. Laporan dari Dewan Penasihat Ekonomi Gedung PutihDampak Larangan Imbal Hasil Stablecoin terhadap Pemberian Pinjaman Bank

2. Opini oleh Scott Bessent: Aturan Aset Digital Perlu Kejelasan

3. Laporan dari Reuters:

4. Laporan oleh Crypto In AmericaLaporan Gedung Putih Menemukan Imbal Hasil Stablecoin Menimbulkan Risiko Terbatas bagi Bank

5. Laporan oleh ChainalysisPergeseran Kekayaan Senilai $100 Triliun: Kegunaan Stablecoin dan Masa Depan Pembayaran

6. Laporan oleh CoinTelegraphChainalysis mengklaim volume stablecoin dapat mencapai $1.5 kuadriliun pada tahun 2035.